把自己撿回來愛：阿水心理師的日常

一、 閱讀之前

• 作者：劉順仁

之前才跟朋友提到，大學畢業之後，就沒再看過有關財財報的書。
會想看這本，主要是像在這個暑假復習一下財報的東西，順便刺激一下大腦。看書籍介紹感覺是那種淺顯易懂，但會點醒重要概念的財報書，就去市圖借了這本書。

書不是很厚，加上是入門書沒有很難的觀念，所以閱讀起來沒什麼負擔。
可能因為我中會的時候有點混，收穫比較多的地方是在現金流量表的地方。

其他的三大報表，算是很快速的複習了一次。
以入門書來說，這本用的語言還有概念性的摘要，都很適合初學財報的人來閱讀。

二、 本書簡介

http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010293927

企業競爭力的發展軌跡，盡在財務數字裡！
財務數字不再讓人「望之生畏」，
讓財報告訴你企業競爭力消長的故事！

活用四大報表，鍛鍊五大神功，
解讀財務密碼的深層意義，
找到企業正確的聚焦點，
厚植自己與組織的競爭力！
看懂財務報表，是企業領袖與投資人的必備素養！

財報就像一本故事書，
經理人寫它，投資人讀它。
它吐露企業競爭力的強弱，
也刻畫企業的興衰！

解析四大報表的競爭力密碼，深入會計數字背後的管理意涵，
活用財報建構自己的「戰情儀表板」，不僅投資人可避免誤踏「地雷股」，
更可讓經理人引導企業走向對的方向。

三、 心得

1.四大報表與企業三大現金活動

作者以飛機的儀表板比喻企業的四大報表：
資產負債表、損益表、現金流量表、股東權益變動表。

再透過這些報表之間的比較，得以了解企業的三大現金活動：
營運、融資及投資的表現成果。

記得以前在學財報分析的時候，有提到所謂的水平比較與垂直比較，
所謂的水平比較，就是比較同期間競爭公司的表現。
而垂直比較就是比較一家公司在不同期間經營績效的成果。

比如2303聯電跟2330台期電

聯電(2303)財務比率（年表）
期別 96 95 94 93 92 91 90 89
營業毛利率 21.06 19.87 12.30 30.58 22.96 16.60 13.37 51.15
營業利益率 6.37 5.88 -2.94 20.85 11.71 0.21 -8.67 41.46
股東權益報酬率 6.43 12.31 2.68 12.77 6.24 3.14 -1.34 28.42
每股稅後淨利(元) 1.09 1.81 0.38 1.89 0.92 0.48 -0.24 4.57


台積電(2330)財務比率（年表）
期別 96 95 94 93 92 91 90 89
營業毛利率 43.81 47.70 43.56 43.03 36.10 32.29 28.90 45.72
營業利益率 35.79 40.24 35.15 33.92 26.08 21.23 13.78 36.42
股東權益報酬率 21.94 26.69 22.16 25.36 15.12 7.54 5.37 34.04
每股稅後淨利(元) 4.14 4.93 3.79 3.97 2.33 1.14 0.83 5.71

兩相比較之下就會發現，89年兩家公司的盈餘相差不大。
聯電的盈餘在90年之後就呈現很不穩定的狀態，在94年甚至出現本業虧損，以出售轉投資灌注盈餘的情況。
反觀台積電，除了在90年因為網路股泡沫的不景氣，讓盈餘大幅下滑， 從91年開始又緩步走堅，經營的績效也反映在近年的股東報酬率之上。

一方面可以看到聯電在90年之後，陸續成立子公司，反映在長期投資的萎縮，而不在晶圓這塊深耕後的影響。

再者也可大致的看出，這個行業本身有很大的景氣循環的特性。

2.財報與企業經營

本書有提到一些實務經營上的財務觀念，如：

P213融資順位理論，這是由實證而來的歸納，發現企業在取得資金的順序跟而後的股價甚至經營績效有很大的相關，
自有資金 > 舉債 > 發行股票

而財報誤差的由來，包刮經營的穩定性，誤差估計以及人為誤差。更是檢驗財報可否相信的重要關鍵。

P256 介紹了Fannie mae的例子，指其在2001-2004年間，對其衍生性金融商品的報導，不符合一般公認會計原則，少列了應計的90億美元損失。

P260以sunbeam這家公司為例，該公司96年新聘的總裁Dunlap以重整損失為由，大幅認列損失(也把來年的費用提前認列)，並銷售已認列損失的存貨(變成無本生意)，降低折舊，費用資本化(短期費用分期攤)等方式來貫注盈餘。
最後造成股價的暴起暴跌，讓投資人蒙受損失。
幾年後的現在，這家被「從A到A+」列為卓越公司的企業，以及巴菲特以前長期持有的股票(後來也因為對該公司的誠信持疑，出脫了Fannie mae)，爆出了可能是金融史有史以來最大的金融黑洞。

書的最後提到了企業的價值創造，

P311結合波特的企業活動網路跟平衡計分卡的策略地圖：財務、顧客、內部流程、學習成長 。
P314的十大建議

總而言之，財報常常是績效的呈現與問題的開始，可預測的數字，可信賴的負責人，絕對是在資訊不對秤的交易環境中散戶的把關要件。

財報的攸關、可靠、即時也建立在其課責性，對於使用財報的人來說，除了帳面上的數字，更重要的是要如巴菲特所說的以企業經營的角度切入。如此才能以宏觀的角度，做到成功的長期投資。